东吴证券股份有限公司曾朵红,王紫敬,郭亚男,李康桥近期对起帆电缆进行研究并发布了研究报告《乘闽沪之海风，属地优势二次腾飞》，本报告对起帆电缆给出买入评级，认为其目标价位为26.00元，当前股价为17.83元，预期上涨幅度为45.82%。

起帆电缆(605222)

投资要点

公司是国内领先的电线电缆行业龙头，近年布局海缆业务。公司总部位于上海市金山市，产品涵盖电力电缆、电气装备用电线电缆、通信电缆和裸电线四大类。公司目前拥有湖北宜昌、福建平潭(在建)两个海缆生产基地。2021年公司在启东交付第一批26/35KV的海底电缆，正式进入海工装备领域。公司近年营业收入增长趋势持续，经营态势良好。2019-2023年公司营业收入稳定增长，年均复合增长率到达25%。

福建海风十四五规划剩余量大、紧迫性强，且后续电价提升空间大。受疫情、政策等多重因素影响，各省十四五海风装机进度放缓，其中福建省海风资源最为优质，剩余10GW规划建设进度紧迫性最强。前期福建、上海等地的海风项目电价较低，未来项目电价不作为竞配因素是趋势，福建、上海等地后续竞配项目上网电价有望对标燃煤电价大幅提升，项目回报率有望大幅提升，提振产业链开工意愿。

公司作为唯一在福建拥有完整海缆产线的厂商，有望显著受益于闽沪海风建设，属地优势显著。2023年10月公司与平潭实验区管委会合资投建福建平潭海缆基地(公司持股90%)，计划投资20亿元，产能设计40亿，建设周期24个月，预计24年Q3开始贡献组装产能，预计25年Q3完全竣工。连通宜昌基地，公司总海缆产能将达60-70亿。起帆电缆是唯一在福建本地设有完整海缆生产基地的厂商，属地优势显著。

弹性测算：近海海缆价值量一般为10-12亿/GW，远海海缆15亿/GW。按照福建省十四五期间剩余10GW风电规划量测算，海缆总需求量约在120~130亿元。假设起帆电缆凭借属地优势获得50%份额，便有60~65亿元海缆业务增量，空间巨大。

目前公司海缆在手订单约10亿，今年新增广东大唐勒门2.8亿、上海金山2.5亿、浙江台洲玉环2.5亿、浙江温州瑞安1-2亿等项目，后续各地方潜在业务订单空间巨大。

上海29.3GW深远海风电规划获得国家批复，起帆作为本地厂商优势显著。2024年7月18日，上海市政协召开“推进能源结构转型，助推上海实施双碳战略“重点提案专题督办办理推进会上，指出本市获批29.3GW深远海风电规划，全部建成后每年可提供约1000亿千瓦时绿电。起帆作为上海本土优秀海缆厂商，长期发展空间巨大。

盈利预测与投资评级：我们看好公司凭借属地优势，在即将到来的海风加速建设机遇中打造海缆第二增长曲线。预计公司2024-2026年归母净利润4.98/7.32/9.24亿元。参考行业公司平均估值水平，给予公司2025年15倍PE，目标市值110亿元，目标价26元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：招标政策推进不及预期，军事和地缘政治因素影响开工建设，上游原材料价格波动

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华福证券邓伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为54.14%，其预测2024年度归属净利润为盈利5.97亿，根据现价换算的预测PE为11.9。

最新盈利预测明细如下：